¿Puede Draghi seguir el rumbo de Bernanke hacia tipos 'cero'?

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Con el recorte de hoy ya descontado, el mercado espera pistas sobre los tipos de interés en 2012

No sabemos si el BCE nos depara o no alguna sorpresa pero según los pronósticos, la institución europea debería bajar hoy el tipo de interés de referencia en un cuarto de punto hasta el 1%. También podría anunciar más iniciativas para facilitar el acceso de los bancos a los fondos del banco central. No es imposible una bajada de los tipos de medio punto pero casi todos los analistas consultados por Bloomberg lo descartan antes de la cumbre europea que empieza esta noche.

En este contexto, lo que interesa de verdad es conocer el rumbo que seguirá Draghi en los próximos meses. Con algunos países a punto de caer o ya en recesión y unas previsiones de crecimiento cero o muy poco más en 2012, parece que el BCE tiene márgenes para adelantar un ajuste que la coyuntura hará inevitable en 2012. De este modo, la zona euro cumpliría con el pronóstico hecho ya en 2010 por los más escépticos: bienvenido al planeta ?ZIRP? o ?Zero Interest Rate Policy? (política de los tipos de interés a cero) ya en marcha en Estados Unidos y Japón.

Curiosamente, no es el consenso que marca Bloomberg para 2012 con un promedio de previsiones de un 0,8% y la mitad de los analistas apuntando hacía un suelo de los tipos del 1%. 1% fue el mínimo elegido por Trichet para capear el temporal abierto por la quiebra de Lehman Brothers. ¿Por qué tanta timidez?

Un argumento está en la inflación. Cerraremos el año con una tasa interanual alrededor de un 3% o un 2% para la inflación subyacente. Aunque el entorno macro favorezca una desaceleración en 2012, el BCE de Trichet no nos tiene acostumbrados a adelantar el ciclo y puede que Draghi no quiera romper la tradición.

Otra duda de los analistas está en el equilibrio que buscará el banco central entre su política de tipos de interés y las compras de bonos públicos. El BCE no es la Reserva Federal y puede que no quiera manejar al mismo tiempo un Quantitative Easing europeo y una política de tipo cero. No nos parece un argumento muy creíble pero es posible que Draghi espere a tener más visibilidad sobre el ajuste fiscal en 2012 antes de girar hacía una política a la Bernanke. Sigue siendo para EcoTrader lo más probable pero no sabemos si - o cuándo - Draghi lo comunicará al mercado tal como lo hizo en su momento Bernanke para controlar las expectativas del mercado.