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Economía

El Banco Central Europeo bajará los tipos de interés, aunque todavía no

Pedro Calvo
7/04/2008 - 8:16
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Desde que Trichet accedió a la presidencia del BCE nunca ha bajado los tipos de interés.

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El Banco Central Europeo se reúne el próximo jueves. Aunque por ahora los expertos siguen sin atisbar movimientos en el precio del dinero, que está en el 4% desde junio de 2007, sí contemplan un recorte de los intereses a finales de este trimestre o en el siguiente. Los intereses podrían situarse en el 3,5% a final de año.

Jean-Claude Trichet ostenta un curioso récord. Desde que accedió a la presidencia del Banco Central Europeo (BCE), y ya han transcurrido casi cuatro años y medio desde aquel 1 de noviembre de 2003, nunca ha bajado los tipos de interés. Hasta la fecha, en su marcador lucen 45 mantenimientos y ocho incrementos del precio oficial del dinero vigente en la zona euro en las 53 reuniones en la que ha ocupado la silla más importante de la entidad. Sin embargo, las estadísticas están para romperse. Y se romperán. Así lo creen al menos 12 de los 13 expertos consultados por elEconomista, que vaticinan que la institución monetaria acabará recortando los intereses.

Eso sí, no vislumbran un recorte inmediato. Vamos, que no esperan que el BCE varíe los tipos en la reunión que celebrará el próximo jueves en su cuartel general de Fráncfort (Alemania). Todo indica que dicha cita se saldará con un nuevo mantenimiento, por lo que el precio del dinero permanecerá en el 4 por ciento en el que se encuentra desde junio de 2007.

¿Y más adelante? Tras el encuentro de la semana que viene, el abanico de posibilidades se abre. BNP Paribas e Ibersecurities ven una rebaja en el segundo trimestre, mientras que Schroders y Link Securities consideran que podría llegar en junio o en ya en el tercer trimestre. Citi, Ahorro Corporación, Intermoney, Deutsche Bank, AFI y M&G Investments fechan el recorte entre julio y septiembre, en tanto que Inverseguros lo sitúa en el cuarto trimestre e Inversis lo retrasa hasta 2009.

Con el permiso de la inflación

Por tanto, la mayor parte de los analistas juzga que la crisis financiera y su impacto en el crecimiento terminarán por estrenar el casillero de bajadas de los tipos de Trichet. No obstante, tampoco ocultan que el cumplimiento de ese pronóstico depende de la evolución de los precios, puesto que la escalada de la inflación en los últimos meses limita al extremo el margen de maniobra del BCE. No en vano, y según el dato adelantado que ha facilitado esta semana por Eurostat, durante marzo los precios repuntaron a una tasa interanual del 3,5 por ciento, la más alta desde la constitución de la unión monetaria.

Con este dato en la mano, el BCE no puede bajar los tipos, ya que su objetivo estatutario consiste en "garantizar la estabilidad de los precios por debajo pero cerca del 2 por ciento a medio y largo plazo". Es decir, un nivel muy inferior al actual, de ahí la insistencia con la que Trichet ha defendido en las últimas semanas la imperiosa necesidad de controlar la inflación y las expectativas sobre los precios.

Considerando estas presiones inflacionistas, Juan Ramón Caridad, socio de Atlas Capital, es la excepción entre los expertos consultados. Cree que el siguiente movimiento del BCE debería ser alcista, aunque tendrá lugar ya en 2009. "Debe centrarse en los precios. Además, reducir los intereses no solucionaría los problemas existentes, y si quiere plantar cara a las tensiones crediticias tiene a su disposición las inyecciones de liquidez y puede actuar como ventanilla para adquirir los títulos de los bancos", argumenta.

Pero la crisis pesa, y mucho

Ahora bien, el hecho de que no haya elevado los tipos pese a la obstinación de los precios subraya el dilema al que se enfrenta el BCE. Por un lado, siente la presión de la inflación; por otro, el aliento de la crisis y las tensiones crediticias. Y si bien el primer problema exigiría un aumento del precio del dinero, el segundo requeriría un descenso, de ahí que Trichet haya optado por no tocar los tipos a la espera de acontecimientos. Por ahora, claro está, porque los analistas sí esperan novedades que despejen el camino.

La primera premisa, por supuesto, pasa por la inflación. "La inflación se moderará bien con el efecto escalón de la subida de impuestos en 2007, bien por una más que probable caída de los precios del crudo y otras materias primas en la segunda mitad del año", asegura José Luis Martínez Campuzano, estratega en España de Citi. Los pronósticos del BCE también prevén una relajación de los precios: para este año podrían frenarse hasta una horquilla comprendida entre el 2,6 y el 3,2 por ciento, cifras que para 2009 sitúa entre el 1,5 y el 2,7 por ciento. Teniendo en cuenta que la meta de la entidad es la defensa de la estabilidad de los precios "a medio y largo plazo", dichas previsiones abren una puerta a la bajada en las próximas reuniones.

Si, además, se tienen en cuenta otros factores, como las dificultades crediticias y la fortaleza del euro -que se ve respaldada por el mantenimiento de los tipos-, las posibilidades de ver rebajas en el futuro crecen. "Pese a la subida de la inflación, creemos que la crisis financiera, la continua apreciación del euro y la posible desaceleración del empleo pesarán sobre el crecimiento económico, lo que obligará al BCE a bajar los intereses", manifiestan los expertos de Deutsche Bank.

¿Y la velocidad? ¿Bajará el BCE los tipos tan rápido como lo está haciendo la Reserva Federal estadounidense, que los ha recortado del 5,25 al 2,25 por ciento desde septiembre? No, ni mucho menos. Los movimientos serían más controlados, de un cuarto de punto por trimestre. Así, el precio del dinero podría despedir el año en la región entre el 3,75 y el 3,25 por ciento.

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Comentarios 31

1
07-04-2008 / 07:29
francisco
Puntuación 24

Aplicar la misma medicina que causó la enfermedad crediticia.Eso es lo único que se les ocurre a las lumbreras de la ingeniera financiera.Que les ayuden los Estados,con dinero público.Es decir,Keynes solo en su beneficio,a su favor;ahora bien,cuando el Estado intenta aplicar Keynesianismo a favor de la clase media,aullan histéricos.Los mismos que criticaban furiosamente al Banco de España por los controles financieros ahora le aclaman porque marca la diferencia con Estados Unidos,donde la ausencia total de controles ha provocado la debacle.

2
07-04-2008 / 07:44
juan
Puntuación -4

jojojo, ¿bajar tipos? con la balanza alemana en máximos? con la inflación en máximos? jojojo qué informado el economista. Si mueven los tipos será hacia arriba, lo que hace mucho debían haber hecho.

Ah! y despidan al becario, que no ha terminado el primer capítulo de su lectura "economía para lerdos".

3
07-04-2008 / 07:49
tro
Puntuación 24

Los bajos tipos de interés han propiciado un gran crecimiento, dando lugar a miles de puesto de trabajo y un desarrollo de la actividad económica totalmente inadecuado, ya que se ha hecho sin tener los suficientes medios económicos para sostenerlo; y a base de endeudar hasta límites inadmisibles a los ciudadanos y lo que es más grave, al pais.

Pero las deudas se han de pagar; y las perspectivas para poder hacelo no son muy buenas, ya que por una parte los gastos cada día son mayores y los ingresos tienden ha ser menores.

Si los tipos de interés hubieran estado un poco más altos y a un nivel razonable, posiblemente no nos veriamos inmersos en la actual situación de desalerización y crisis.

4
07-04-2008 / 08:02
Julián
Puntuación 22

Opino que los tipos deberían subir y no bajar, pues la inflación unida a la desaceleración puede crear estanflación.

Los Bancos Centrales deberían dejar que los mercados drenenlos excesos del pasado y que quiebren las empresas mal gestionadas. De este modo, en el futuro, el esto se lo pensará dos veces antes de acometer planes suicidas.

Si se apoya a las empresas que han operado de forma insensata se estará enviando el mensaje de "haz lo que te dé la gana que papá Estado te salvará si te hundes".

5
07-04-2008 / 08:41
FRANCISCO
Puntuación 6

Hay algo que no entiendo. Si el problema es crisis de liquidez y recuperación de activos por la pérdida de capital o patrimonio en las entidades bancarias, ¿como van a bajar los tipos de interés?. Probablemente en estos momentos posibles bajadas de interés, lo único que van a proporcionar sea más inestabilidad e inseguridad al sistema.

REALMENTE EL SISTEMA LO QUE NECESITA ES UNA LIMPIEZA TOTAL, PERO EL PROBLEMA ES COMO HACERLO SIN DAÑAR LA ESTABILIDAD ECONOMICA. ELLOS SABEN CUAL ES EL PROBLEMA Y QUE TIENE MUY DIFICIL SOLUCION. !EL PROBLEMA HA IDO MUCHO MAS LEJOS DE LO QUE LA GENTE SE PUEDE IMAGINAR¡. LO UNICO QUE NOS QUEDA ES REZAR, !AL QUE SEA CRISTIANO EN ESTE PAIS¡, CLARO. QUIZAS TENDREMOS QUE ACOSTUMBRARNOS A VIVIR COMO EN AFRICA O MARRUECOS O RUSIA O ITALIA O QUIEN SABE ...................

6
07-04-2008 / 08:58
Anastasio Carvajal
Puntuación 14

El que se lo quiera creer que se lo crea, pero sería un iluso. La crisis de liquidez ha llegado y su intención es quedarse entre nosotros durante algún tiempo. Entérense ya de una vez, que el coste de la vida sigue subiendo y cada día que pasa la liquidez se convierte en un bien más escaso y más valioso.

7
07-04-2008 / 09:14
pepe
Puntuación 6

A ver señores, esto no es crisis de liquidez, hay liquidez en el sistema como lo prueba la evolución de la m3. Es crisis de solvencia, los bancos sospechan de los otros bancos porque piensan que pueden tener problemas de pago por las hipotecas subprime(si, también en Europa las hay, y en Móstoles!). Bajar tipos!, para qué? si el crecimiento europeo sigue bien...

8
07-04-2008 / 10:25
bajarya
Puntuación -17

Esta claro que van bajar en junio un 0,25 y en otoño otro 0,25,para acabar el año en el 3.50 es lo necesario para reactivar la economia europea.

9
07-04-2008 / 11:09
Pedro Calvo
Puntuación 10

Buenos días:

Como suelo hacer cuando hay comentarios a los artículos que escribo, me sumo al debate suscitado a raíz del futuro de los tipos de interés en la zona euro. Lo hago, por supuesto, con el máximo respeto por las opiniones mostradas, pero también con el ánimo de matizar ciertas observaciones. La primera, y más importante, que el artículo en cuestión consiste en una encuesta planteada entre distintos expertos del mercado. Vamos, que tiene por objeto pulsar la opinión de las personas que siguen a diario la evolución de los mercados financieros (interbancario, divisas, etc.) y las variables macroeconómicas. Y en ese sentido, y no en otro, hay que valorar su contenido. Es decir, que el artículo está determinado por las opiniones que han mostrado y éstas han sido concluyentes, ya que doce de los trece expertos consultados vislumbran recortes de los tipos en los próximos meses. No este jueves, sino como pronto a finales de este trimestre o en el siguiente, sin olvidar que otros los sitúan en el cuarto trimestre o en 2009. Es más, uno de los analistas afirma que el siguiente movimiento del BCE debería ser al alza, ya en 2009. Este resultado, y no mi voluntad, es el que conduce al titular y al contenido del artículo, por lo que no debería confundirse éste con un consejo sobre lo que debería hacer el BCE (algo que, por otra parte, sí hemos hecho en otros artículos, pero éste no es el caso).

Al mismo tiempo, todos ellos anteponen como premisa para los posibles recortes que la inflación se modere, de ahí que se cite literalmente en el artículo "con el permiso de la inflación". Si, en efecto, eso ocurriera, desde su punto de vista el BCE tendría el camino despejado para relajar su política monetaria para contrarrestar la previsible moderación del crecimiento económico de la región. Porque sí, es cierto que nuestra situación no es tan grave como la norteamericana, pero también hay presiones muy importantes sobre el crecimiento, tal como se está reflejando, por ejemplo, en el deterioro de las ventas al por menor.

La situación, en definitiva, es muy complicada, por eso decidimos hacer esta encuesta para comprobar cuál es en estos momentos el sentimiento vigente entre los expertos. Al final, claro está, los hechos darán y quitarán razones y será el BCE el que tiene la última palabra. Muchas gracias.

10
07-04-2008 / 12:08
Ciriaco
Puntuación -4

Hola. Para comprender la economía no deben manejarse únicamente criterios matemático-racionales, coexisten otros elementos que escapan a fórmulas preconcebidas tales como confianza, fuerza o capacidad,...política. El BCE es un órgano técnico-económico incardinado en un ente mucho mayor al que debe transparencia, eficacia y rigor y al que, precisamente por ello se le ha dotado de independencia. No obstante, insisto, sigue dentro de un ente mayor y al margen de mantener su contrato de mantenimiento de la inflacción no puede, no debe ser ajeno a factores sociales y externos (EE.UU., Japón, China) que han de condicionar su "contrato", le guste más o menos. En base a ello, al BCE, aunque técnicamente no debiera, tendrá que bajar el tipo de interés, para auyentar males mayores que una subida de la inflacción.

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