Hace algún tiempo que escribo sobre eso que he llamado resistencias épicas. Muchas de ellas siguen en pie, otras han sido ligeramente superadas. Aún es muy pronto para saber quien se ha llevado el gato al agua. Ojo a la forma en que se lo digo porque intento decirle que eso no puede conocerse mientras tenga gran valor operativo. Sé es que estamos en una zona de extraordinario contenido técnico, en la cual se disputa la posibilidad de una tercera y última gran corrección dentro del mercado bajista que a nivel general empezó en 2000 -aunque en realidad sería la cuarta si atendemos a la del año 98, que ya dejó tocado a medio mercado en tendencia-.

Desconozco si se producirá o no esa última corrección antes del gran mercado alcista que aguarda para el mercado plazo. Puedo saber quien parece ir ganando, y cómo podría eso cambiar. Así, durante las últimas semanas he reflexionado sobre la posibilidad de una corrección. Ya hemos tenido lo estrictamente necesario, y si es debe haber más lo sabremos en su momento. Y será más abajo probablemente cuando podamos saberlo. Evidentemente, no es lo ideal pero es lo que puede saberse honestamente. Caben sin embargo nuevos altos. De hecho mi mejor recuento de onda -y es algo que también me piden las herramientas de sentimiento que suelo utilizar- pide al menos un nuevo alto en el caso del mercado norteamericano. No descarte que incluso más tras cierto movimiento lateral/bajista adicional.

¿Pero será sostenible todo ello? Puede ser, desde luego, pero dudo que en los plazos más cortos. Nuevos altos crecientes deberían ser corregidos. Bien en tiempo. Bien en profundidad. Es momento, a mi juicio, de tener una exposición moderada, haciendo el acordeón. Vender en las alzas, comprar en las correcciones, jugando con el grado de exposición de tal forma que zona tan clave nos agote. Pero salirse el primero, como siempre digo no es lo más inteligente porque si se produce lo excepcional -Japón- no es fácil volver a entrar sin hacerlo a lo loco.

Mayo, IBEX35 al margen, fue un gran mes para los alcistas, alargando las ganancias en un mercado norteamericano donde apenas existen resistencias y llevando al mercado europeo a conseguir hazañas como la del DAX30 alemán y el Footsei100 británico; también capaces de lograr una situación de subida libre absoluta. Sin embargo, el conjunto de Europa no ha hecho más que atacar la zona de máximos de 2011 en un gráfico total return -el que tiene en cuenta los dividendos y las ampliaciones que produce el índice-.

Y la zona es realmente complicada para el EuroStoxx50 porque, como puede verse en los gráficos adjuntos, a este nivel el principal referente europeo tropieza también con zonas que sugieren que quizá haya que concederle más tiempo al mercado para alejar ciertas resistencias crecientes. No en vano, un poco más allá de lo conseguido, en los 5.200 puntos del EuroStoxx total return, tenemos el techo del canal alcista que se obtiene desde los mínimos de 2011. O lo que es lo mismo, que el índice baja un 10/15 por ciento y no altera nada en su tendencia alcista de medio plazo.

Lógicamente, esto no puede extrañarle a nadie que comprenda que la brutalidad alcista de Wall Street de los últimos meses pedirá descanso. Las velas semanales, sobre todo en Europa, insisten en lo que comentaba la semana pasada. Con conatos de ruptura de soporte y resistencia, quizá incluso tras ambas cosas en forma de sendos quiero y no puedo, puede que incluso tras alcanzar los citados 5.200 puntos -pues el breath de mercado ha empezado a mandar mensajes que conviene tener presentes pero sin que aún se pueda completar un clásico puzle de techo de mercado relevante-, el mercado debería tomarse un descanso. Tómese como ejemplo lo sucedido en Japón, donde el Nikkei ha corregido de los 16.000 a los 13.500 puntos sin que haya sucedido absolutamente nada en tendencia. De hecho poco me parece. Patrones como los desplegados por el Dollar Index y los bonos podrían ser argumentos para algo que inquiete al mercado.

La semana pasada señalaba circunstancias que venían a concurrir en favor de los alcistas. Tras los acontecimientos que se vieron en el mercado esta semana debo decir que los bajistas han reaccionado y la sensación de alto en el camino es un hecho.

Por un lado no queda tan claro que el Nasdaq haya roto sus resistencias crecientes tal y como puede verse en el gráfico adjunto del Composite. Este tipo de resistencias requieren un importante filtro de tiempo, y el índice vuelve a estar bajo la zona clave tras la generalizada vuelta semanal del mercado a falta de unos días para el cierre mensual. China ha estado también en el centro de la corrección debido a los datos de su sector manufacturero, que justificaron un desplome el jueves que, sinceramente, veo más relacionado con la pérdida de fuelle en el corto plazo que transmiten el Nikkei y, sobre todo, el el descenso del yen. Y eso, junto a que el euro/dólar siga manteniendo la zona 1,275, plantea la posibilidad de un fallo alcista en el Dollar Index, al que le quedaba una resistencia creciente; frente a la que se ha fallado por dos veces esta semana. Ojo al 83,45 por tanto, que podría poner sobre la mesa mayor dificultad de la esperada a corto plazo.

Las vueltas semanales desplegadas por la renta variable, desde Japón hasta Wall Street pasando por el DAX30 alemán, parecen pedir un proceso de consolidación. Las resistencias son fuertes y la mayoría del mercado ha subido con intensidad en lo que llevamos de año. Cabe por tanto un ajuste en cualquier momento, incluso allí donde no se han visto grandes cosas como España, sin que por ello las inercias de fondo estén cambiando. Sigo pensando que estamos en zona de resistencias épicas, pero si cuando empezó el ataque a las mismas no le sugerí abandonar el barco, no será ahora que se han roto buena parte de ellas cuando niegue a los alcistas. Pero la encuesta de Investors Intelligence que se publicó esta semana deja el spread entre toros y osos cerca de 40, y eso manifiesta una tendencia muy madura para trading.

Si la semana pasada destacaba como acontecimientos potencialmente alcistas para la renta variable las cesiones de los bonos, que en un simple lateral no ofrecen sesgo negativo alguno a las acciones, y sobre todo los nuevos máximos históricos del DAX30 alemán por ser una de las resistencias más épicas que trabaja en estos tiempos la renta variable, esta semana las novedades también van más allá de la continuidad de la escalada y los nuevos récords de buena parte de los índices de Wall Street.

El mercado mantiene alguna incógnita importante a nivel índice, China y Brasil especialmente. Bien, vaya quitando usted al gigante asiático de la lista, pues como puede verse a la derecha de esta tribuna tenemos un exquisito patrón de vuelta en el Shangai Composite Index, que además no llega solo. Esto cierra en principio la corrección nacida a principios de febrero. E invita a soñar con las consecuencias de medio plazo de una ruptura de los máximos dejados entonces, pues en tal caso tendríamos una formación análoga a la de corto plazo pero construida durante año y medio; lo que cerraría el mercado bajista nacido tras el contraataque comprador que ellos vivieron desde finales de 2008 y no desde marzo de 2009. Brasil, por su parte, depende de los 57.000 del Bovespa para empezar a alejar los fantasmas.

Nos habla también, o mejor dicho nos sigue hablando, Wall Street. La ruptura de los 3.000 puntos del Nasdaq100, de confirmarse, sería un paso que dejaría ya sólo una resistencia en pie: los 15.800 puntos del Dow Jones Industrial que se obtienen a día de hoy por la unión de los altos de 2000 y 2007 en un chart ajustado.

Junto a China, lo más destacable de la semana fue el comportamiento alcista del billete verde norteamericano en todos sus frentes. Rompiendo máximos de 2012 sin alterar a la renta variable, la divisa norteamericana parece responder a la vieja idea de un cambio de paradigma basado en la recuperación de la economía norteamericana; pues de otro modo le va a costar a más de uno poder explicarlo.